节后首周镍价走势整体偏强，LME镍强势反弹至前高15800美元附近，沪镍也一度重回12万元上方。镍价走势整体偏强，因10月份镍基本面偏强因素仍然占据上风，一方面镍矿供应持续偏紧，成本端的支撑作用仍然存在。另一方面，不锈钢厂在10月份继续维持高排产，对应原生镍需求尚处高位。短期在基本面偏强带动下镍价预计维持高位震荡走势，但我们需关注到后市这些提振因素将转弱，11月国内钢厂或因利润率转负面临减产或转产，原生镍需求相对应将出现下滑；国内镍铁产量持稳后，后期印尼镍铁流入增加将给国内市场带来压力。因此后期推动镍价继续反弹的动力减弱，我们关注镍价在阻力位附近的表现，操作上建议暂观望。
供应方面来看，9月份国内镍铁产量合计约为4.6万金属吨，环比增加2.91%，同比下降12.74%。1-9月份镍铁合计产量约为37.9万金属吨，同比减少6.9万金属吨，降幅约15.5%。即便是在矿石紧缺的背景下，国内镍铁厂由于利润率向好，镍铁价格高企，开工积极性仍然较高。进入10月份后，随着菲镍矿到港量增加，前期压港的货源逐渐流入国内，港口镍矿库存出现拐点，国内镍矿港口库存开始出现回升，预计国内镍铁产量继续下降空间有限。11月份后，因菲进入雨季，镍矿供不应求概率较大，国内镍铁产量或继续出现下滑，但主流镍铁厂因利润率向好，雨季前基本已完成原料备库，截止到年底前产量预计持稳。因此后期国内镍铁产量继续下降空间有限，预计月均产量仍能维持在4万金属吨上方。进口方面来看，1-8月份国内进口镍铁合计约为35.6万金属吨，同比去年增加约17.7万金属吨，增幅逾100.7%。进入10月份后印尼当地镍铁项目继续集中投放，预计进入国内镍铁量仍有增加，这些也将继续施压镍价。
精镍方面来看，9-10月份金川方面由于设备故障，产量出现下滑，影响产量约在5-7000吨，由于金川方面成品库存较低，后期进入上海货源将继续减少，金川镍高升水格局有望继续维持。从进口方面来看，由于长期以来进口亏损处于高位，国内精镍进口今年1-8月份同比下降约6.6万吨，随着10月份金川镍产量下滑，市场货源减少，沪伦比价或有进一步修复的需求。
需求方面，未来两个月镍价存在的主要压力在需求端，行业预计11-12月原生镍需求将出现下滑，因不锈钢厂利润率转差，钢厂生产积极性或下滑。我们关注到节后首周不锈钢市场上，周初由于存在补库需求，市场成交情况尚可。不过后半周成交热度明显下滑，随着上周伦镍价格持续反弹，不锈钢价格仍然表现为跟进乏力。无锡+佛山两地不锈钢社会库存节后增加近10万吨至54万吨，上周下降4万至50万吨附近，后期去库能否持续尚待观望。从钢厂接单情况来看，市场多对四季度终端需求持悲观态度，若宏观层面无进一步刺激政策出台，不锈钢终端消费或开始回落。10月份钢厂的不锈钢排产量较9月份有增加，但增幅主要来自400系，目前400系不锈钢市场需求逐渐改善，价格回升利润改善。而300系不锈钢排产量环比下降2.5万吨，降幅约1.75%。考虑到目前镍铁价格高企，原料压力下国内钢厂11月份转产减产或增加，原生镍需求将受到明显下滑。
总的来看，不锈钢价格见顶迹象明显，原生镍需求正经历由强转弱的局面，300系产量或出现回落。供应方面国内镍铁产量持稳，印尼镍铁进口量增加，原生镍供大于求格局将显现。我们认为镍价上方反弹空间有限，关注阻力位附近表现，伦镍在15800-15850美元，沪镍在123000元，建议等待好的沽空机会。
