前言：10月下旬，一个月内不锈钢相邻合约价差扩大至1305元/吨

数据来源：博易期货

10月26日，2112和2201合约价差405元/吨。11月18日，2112和2201合约价差1305元/吨。一个月内，不锈钢相邻合约价差涨900元/吨，涨幅222.22%。价差如此之大，是近月被高估，还是远月被低估？

解读：

一、临近交割，12合约向现货价格靠拢

11月15日，不锈钢2111合约交割结束。2112合约成为新的交割合约。临近交割，交割合约价格会向现货价格靠拢。现阶段无锡地区主流304民营冷轧毛边基价在18500-18600元/吨，低价规格可见18000-18200元/吨附近。以宏旺0.7规格升贴水（最便宜的可交割品）来计算，钢厂厚度升贴水比上期所规定的升贴水低100元/吨，毛边较切边暂定上期所规定的贴水170元/吨，换算过来期货的合约价位应在18270-18470元/吨。此价与期货18260的价格向接近。

二、悲观预期下，1月合约价格大幅走弱

周内300系冷轧库存增加明显，且有累库风险。叠加下游需求惨淡，导致近日现货成交格外冷清。如此形势之下，市场悲观情绪升温。1月期货合约成为新的主力之后，空头有增加迹象，导致01合约价格有超跌迹象。最终导致2112和2201合约价差超过千元/吨。

总结：相邻价差过大，后期有修复可能

如今不锈钢2112和2201合约价差1305元/吨，远超合理价差范围，价差长期运行高位，或将产生套利空间。现阶段上期所不锈钢仓单处于年内低位，今天上期所不锈钢不锈钢仓单减365至4063吨，考虑01合约价格远低于钢厂生产成本，预计钢厂暂无仓单排产计划。因此后期01合约空头交割动力不足，等待空头主动减仓，12和01合约价差便有修复可能。