由上海钢联资讯科技有限公司（Mysteel我的不锈钢网）携手天津锦铭供应链管理有限公司联合主办，宁波力勤资源科技开发有限公司特别赞助的「秋实」2021年（第四届）中国镍·铬·不锈钢产业链峰会将于2021年9月9日-10日在重庆喜来登大酒店举行。
会上，瀚武纪投资咨询公司创始人、前中金公司首席策略、前弈慧投资宏观首席、侯振海先生作了题为《四季度宏观市场分析》的主题演讲。该主题围绕海外宏观、中国宏观、市场判断三部分进行阐述。
一、海外宏观
侯先生结合欧盟疫情进行阐述：欧盟是目前全球疫苗接种率最高的地区之一，两针接种率超过70%。而美国部分地区比例仅50%，尤其是中部和南部地区，两针接种率仅40%不到。因此美国的Delta疫情发生较晚但风险大于欧洲！
从主要国家PMI看，认为有两大趋势：1.全球复苏最快的阶段已经结束，PMI基本都已经见顶。2.中国是个各主要经济体目前最弱的，考虑到中国出口依然强劲，说明中国内需存在着很大的问题。要辩证看待疫情与经济之间的影响。中国采取了严格控制清零的政策，对于内需消费造成较大影响。而印度疫情严重的多，但没有采取严格限制措施，反而经济受损时间很短。
两大因素导致美国通胀预期继续有所回落：1.新一轮Delta疫情导致对于需求的忧虑，2.市场普遍认为美国财政和货币刺激将开始逐步退出。美国财政部账面财政存款投放已经基本结束，意味着此前的财政刺激政策将在9月份结束。但是联储通过逆回购已经锁定了1.15万亿美元的流动性，并且可以随时释放。这意味着无论美国财政是否还会加大刺激，美联储依然有充分把握保证美债市场流动性不会出现风险。
虽然美国居民消费依然比较稳定，但随着财政刺激政策的退出，居民的投资活动将明显降温。所以我们认为美国股票和债券风险不大，但美国地产和商品存在走弱风险。
二、中国宏观
疫情后我国居民收入增速仅6.5%，显著低于疫情前的8%。同时，在居民负债层面，近期政策限制居民贷款来压制地产，导致居民长期贷款和短期贷款增速都有显著下降，这对于居民消费也造成了显著打击。
从固定资产投资看，制造业投资增速最高主要受益于出口增加，但房地产投资增速在政策影响下明显减速，同时基建处于历史低位。根据最新政治局会议要求，年底前基建投资有望触底反弹。固定资产投资里目前最强的是制造业投资，其背后推动力是之前的强劲出口增长。但随着出口运费不断上升，未来单位体积低价值的出口商品将明显受阻。
同时，国内M1下降速度远快于M2，说明企业整体资金和经营状况恶化。但当前货币政策不是影响经济的主要矛盾。7月末政治局会议去除了“利用好保增长压力较小的窗口期”的表述，反映政策高层对于经济下滑的压力感受增大。中国无法突破“疫情防控，短期增长，长期转型”这个不可能三角。
三、市场判断
大宗商品：供需同时下降。未来价格走势取决于需求下滑是否会超过供给受限的幅度。同时由于内需偏弱，导致国内的工业产成品库存在2季度开始加速累积。制造业中下游企业压力显著增加（库存增速已经再次回升到疫情期间水平），并可能在下半年逐渐向部分上游资源品行业传导。
最后候先生关于大类资产配置建议：
（1）下半年全球股市回报率将低于上半年。但美股整体风险不大；
（2）短期港股和中概股的风险仍可能没有释放完毕；
（3）A股流动性风险不大，因此整体指数依然中性，但部分高估值行业个股风险依然较大；
（4）除非政策高层出面安抚市场，否则白马蓝筹股和互联网医药消费等行业依然将承压。但我预计今年出现类似2018年那种高层出面缓和市场焦虑的情景的可能性较小；
（5）大宗商品短期可以关注动力煤走势，如果动力煤供应恢复，价格下跌，则可能带动整体工业品进一步下跌。
